浙商证券股份有限公司李辉,李佳骏近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《龙佰集团2023H1点评:产销增长明显,看好盈利修复》,本报告对龙佰集团给出买入评级,当前股价为17.12元。
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龙佰集团(002601)
龙佰集团8月25发布2023年半年报,实现总营收132.61亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润12.62亿元,同比下降44.31%;实现扣非归母净利润11.96亿元,同比减少46.23%;其中Q2单季度实现营收62.76亿元,同比下降0.89%,环比下降9.99%;归母净利润6.83亿元,同比减少43.21%,环比增长17.82%;扣非归母净利润6.43亿元,同比减少45.77%,环比增长16.23%。公司业绩略低于预期。
23H1钛白粉环比盈利能力有所改善,产销再创新高
公司归母净利润同比下滑,主要是钛白粉终端需求疲软、市场价格较去年同期下降所导致。根据百川盈孚数据,钛白粉2023年上半年均价为15491.67元/吨,同比下降20.41%。2023年年初至今,龙头公司多次上调价格,钛白粉市场价格有所回升,Q2均价为15608.03元/吨,环比增长1.53%;行业盈利能力有所好转,上半年行业平均毛利173元/吨,环比增长12.89%。公司在抓住主业复苏有利时机的同时,积极开拓海绵钛市场。上半年公司生产钛白粉59.22万吨,同比增长14.46%,销售钛白粉57.82万吨,同比增长23.36%;生产海绵钛2.57万吨,同比增长88.86%,销售海绵钛1.92万吨,同比增长32.30%。随着下半年房地产景气度有望好转,海绵钛新领域贡献需求,公司主要产品产销量有望再创新高。
公司自备矿源保证原材料供应,捍卫成本护城河
龙佰集团凭借规模优势与成本优势,稳居钛产业领先位置,已形成钛白粉151万吨/年,海绵钛5万吨/年的产能。在当前持续偏紧的钛矿供需格局下,公司坚持自备矿源的战略,捍卫成本优势。2023年预计自有矿山生产的钛精矿超过120万吨,自给率有望超过60%。同时,公司积极开展红格矿与庙子沟矿整合开发利用,布局上游钛矿资源。当前钛白粉价格偏低,行业盈利压力较大,公司自备钛精矿,具有成本优势,有望在低景气中保持盈利。
房地产市场逐步企稳,有望拉动钛白粉需求
房地产市场在年初有所反弹,目前仍然处于调整阶段。根据国家统计局数据,2023年上半年房屋竣工面积33904万平方米,同比增长19%,保交付工作得到坚实基础的支持,助推房地产业从修复到企稳;下半年部分城市推出旧城改造计划,有望促进钛白粉需求增长,带动钛白粉价格上涨。
独特的横向耦合绿色经济模式,打开业绩成长新空间
公司主动迎合国家“双碳”战略,进一步完善绿色“大化工”产业组合,规划了新能源材料、稀贵金属、智能制造等领域产品,筹划电池材料级磷酸铁项目20万吨、锂离子电池材料产业化项目20万吨、锂离子电池用人造石墨负极材料项目10万吨、锂离子电池负极材料一体化项目20万吨、电子级磷酸铁锂项目15万吨。其中5万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁、2.5万吨石墨负极、5万吨石墨化已投产。未来预计随着新项目产能的不断投放,公司综合竞争力进一步提升。
盈利预测
由于钛白粉、海绵钛行业景气度低迷,产品价格处于低位,盈利水平较低,下调公司业绩;预计2023-2025营业收入分别为285.75/334.10/374.14亿元,2023-2025归母净利润分别为26.23/45.63/51.03亿元,对应EPS分别为1.10/1.91/2.14元/股,PE分别为15.59/8.97/8.01倍,由于公司未来在建项目多,成长速度快,房地产景气度有望复苏,维持“买入”评级。
风险提示
新项目建设不及预期,房地产景气度持续低迷,政策变动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.65%,其预测2023年度归属净利润为盈利40.37亿,根据现价换算的预测PE为10.13。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为21.27。
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