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轻工行业2023年中期策略报告:复苏的路上,变与不变

2023-06-30 13:37:17 来源:巨丰财经

轻工配置思路:

短久期:政策托底预期下,以家居为首的顺周期企业存在反弹机会。经济存压下,地产相关政策成为绕不开的话题,因城施策/智能家居普及/搁置房地产项目整治等方向均值得期待;无论实际效果如何,对于市值重回低位的家居企业而言,历史上看政策出台前的朦胧期通常兼具胜率和赔率;同时对于同属顺周期的消费品(如文具、潮玩等),伴随疫后经济及消费信心恢复,看好业绩渐进正轨并带来估值端修复。


(资料图片)

中期视角:关注中下游具有持续成长逻辑的企业。从产业链视角,上游价格弹性偏弱,如造纸于20-22年扩产强度明显大于14-20年,后续伴随海外供应链疫后回迁同时国内未见强复苏,预计整合时间或长于之前数轮周期,不过在浆纸双底的背景下,行业龙头市值较难有继续下行空间,后续伴随行业整合,估值弹性大于利润弹性。对于中下游环节(如包装、文具等),当经济降速同时成本改善背景下,重点关注3-5年维度仍具备快速成长性的企业,如新巨丰(利乐包替代)/晨光(学生流量变现)/齐心(政府央企采购线上化)/家居龙头(多渠道多品类加速整合),该部分公司未来收入增速或显著快于其他可比公司,并带来超额收益。

新兴产业:关注碳汇和新型烟草相关标的,碳汇:CCER放开在即,行业趋势下看好在该产业深度布局企业如岳阳林纸、永安林业投资机会;新型烟草:HNB是2024年重点关注方向,一方面IQOS海外快速扩张且将在2024年正式进军美国市场,另一方面国内技术逐步成熟,海外增长提速的同时国内或存在放开可能,看好产业链公司(香精/烟具等)。

细分赛道关键词:

家居:地产政策预期、行业整合、估值筑底、整装崛起、大家居;造纸:浆纸筑底、需求改善、行业整合;

消费类轻工:渐进式修复、客单价提升、办公集采高增、IP运营为王;

新型烟草:国内筑底、海外高景气、HNB高增、合规化、头部集中。

ToG:阳光集采、碳汇CCER、非学科教培恢复。

风险提示:

宏观方面:需求恢复不及预期的风险;行业方面:行业内部竞争加剧的风险。

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