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维持盈利预测和目标价，增持评级。2023年6月25日，公司公告收购控股股东部分资产相关工作进展，产能扩张之路开启。维持公司23~25年3.80、3.85、3.91元的EPS，维持38.0元目标价和增持评级。
本次收购煤矿在产和在建产能分别为1070、1000万吨/年。本次收购标的为大雁矿业和杭锦能源100%股权：1）大雁矿业拥有雁南矿和扎尼河露天矿2处生产矿井，合计可采储量4.1亿吨，产能1070万吨/年，此外，还有3处探矿权，分别为伊敏河东区后备井、伊敏河东区二井、伊敏河东区外围；2）杭锦能源拥有1处在建煤矿，为塔然高勒煤矿，可采储量9.2亿吨，在建产能规模1,000万吨/年，预计将于2025年投产。
本次收购标的质量虽逊于上市公司，但现金收购有利于盘活资金，扩张产能。1）大雁矿业2022年资产总额、净资产、营收、净利润为48.0、-1.5、29.5、0.05亿元，按22年商品煤产量870万吨测算，吨煤售价约339元/吨，吨煤完全成本338元/吨，售价低或因煤种为褐煤，热值仅约3800K。2）杭锦能源2022年资产总额、净资产、营收、净利润为14.3、-42.2、54.8、0.77亿元，外购煤销量约1000万吨。周边矿井热值约5000K，预计该矿煤质较好。
在手现金充裕，产能扩张开启，能源航母再成长。1）2023年一季度末，公司货币资金为1858亿元，在手现金充裕，收购无忧；2）根据集团2018年同业竞争协议，涉及未上市煤炭产能约2.3亿吨，公司产能扩张可期。
风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。
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