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美团-W(03690)2023Q1业绩点评:本地消费复苏强劲,对竞争优势保持乐观

2023-06-26 04:29:39 来源:资鲸

事件概述

6月19日, 三未信安 发布《收购资产公告》,公司拟使用自有资金1.51亿元收购广州江南科友66.93%的股份,共计2074.98万股。本次交易完成后,江南科友将成为公司的控股子公司。


(资料图)

丰富密码系统产品矩阵,进一步扩展下游金融领域

从财务情况来看,2022年江南科友营业收入为1.18亿,净利润为0.22亿,净资产0.76亿,整体来看财务情况较为良好。从产品布局来看,根据江南科友官网,其主要产品为密码整机及密码系统,包含主机安全设备、终端安全模块、密码服务基础设施、密钥管理系统、主机运维审计系统、数据库运维审计系统等密码相关产品。从下游领域来看,江南科友的密码解决方案主要应用于银行、保险、证券等金融领域,在金融等重要行业的密码应用占据着主导地位,在业内享有的良好声誉。我们认为,此次收购将进一步扩充其密码系统业务的产品矩阵,并且有助于公司进一步拓展供应商生态较为稳定的金融领域客户,结合公司自身的密码芯片与密码板卡业务,发挥业务协同效应。

商密行业全链布局,自研芯片实现收入

公司目前形成芯片-板卡-整机-系统商密全链产品布局,有望核心受益于商密行业加速成长。2022年公司密码板卡、密码整机、密码系统收入分别为0.46/1.28/1.43亿元,同比增长-40.22%/7.85%/143.69%。其中,1)密码系统营收增速迅猛,主要由于公司系统产品在证券等领域实现放量,公司向下拓展系统业务整体进展顺利。2)自研芯片方面,公司首款自研密码安全芯片XS100于2022年年中成功量产,并于当年在物联网领域实现约641万的收入,相关报告有望伴随着下游物联网终端实现持续放量。此外,公司自研芯片已逐渐搭载于自研密码板卡与整机中,有望持续优化产品成本,巩固竞争优势。

投资建议

公司为商密行业较为稀缺的纵向一体化厂商。公司研发实力强劲,起家于商密行业中高壁垒的板卡/整机领域,向上自研芯片带来成本、性能优势,向下拓展系统打开成长空间,我们认为公司有望在短/中/长期均享受到行业加速发展带来的红利。此外,公司高性能自研芯片打开物联网市场,构筑第二成长曲线,业绩有望高速增长。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为4.82/6.76/8.74亿元,归母净利润分别为1.67/2.22/2.76亿元。维持买入-A的投资评级,12个月目标价为97.50元,相当于2024年50倍的动态市盈率。

风险提示:政策落地情况不及预期、行业竞争加剧、密码芯片落地不及预期。


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