近期煤矿事故频发，成为黑色市场价格上涨的导火索。铁水产量维持在245万吨的年内高点，市场对限产执行力度存疑，开始预期纠偏，矿价上周累计上涨31元/吨（或3.6%），领涨钢铁市场。
但上周四尾盘各黑色金属大幅跳水，因市场传言将严控基建投资效率。这也反映出了价格在达到前高后，市场恐高情绪下对消息面的敏感性加强。我们预计下周黑色市场价格将开启偏弱下行的走势，理由如下：
(相关资料图)
1、价格估值修复已结束。铁矿和双焦现货价格均已回到近三个月多以来的高点，期现基差也已接近平水。原料成本上移推动钢价上涨的逻辑减弱；
2、钢材需求增量有限，旺季成色或不及预期。上周五大材表需虽有上涨，但增幅略低于历年同期水平。尽管螺纹去库幅度较大，但主要与钢厂对后市需求不乐观，螺纹转产较多有关。历年金九银十主要靠地产和基建推动，而目前两者数据均处于下降趋势，旺季需求预期难言乐观；
3、限产政策仍在推进。尽管市场对限产执行力度存疑，但并未彻底否认后期产量下降的预期。近期随着河北和山西省的限产文件落地和9月临近，钢厂减产的步伐日益逼近。
此外，限产的根本目的是为了对冲需求下行的风险。因此，在需求未见明显好转的情况下，无论是钢厂继续维持高产量，还是因为需求大幅下降而主动减产，本质上都是供大于求的体现，价格整体仍将下行为主。
螺纹：旺季需求将近，螺纹表需周环比上涨10万吨至283万吨，与往年旺季来临前需求增速基本一致。分地区螺纹表需看，增量以西北地区为主：据Mysteel了解，由于天气转凉，工地补库力度加大；且上周西安螺纹处于全国价格洼地，随着本周全国价格普涨，西安螺纹价格加快收缩价差，同样带动补库需求。但目前西北地区表需已至往年高位水平，且随着部分续建项目陆续结束，需求减量预期明确。预计下周西北地区增量有限。需求主流消费地华东地区本周表需环比下降，据调研显示终端补库力度仅边际改善，多数仍以期现套利为主：预计整体螺纹需求难有明显增量（预计下周螺纹表需285万吨）。
钢厂即期利润持续亏损导致本周螺纹产量已连续五周下降至263万吨，据前调显示下周螺纹产量仍有小幅下降预期。低供应对螺纹价格有心理支撑，但需求端增量预期较低（预计九月螺纹周均表需300万吨，低于去年318万吨水平），且原料价格上涨动力不足导致成材价格仍弱势运行。
热卷：由于热卷利润好于其他品种导致热卷产量连续三周上涨至318万吨，为五月以来的最高产量。据调研显示，目前有减产计划的钢厂均已减螺纹产量为主，热卷产量或仍维持高位（高点或至320万吨恢复至四月高位水平）。本周热卷供需双增，但供应增速明显快于需求增速，累库幅度较上周有所扩大：供需基本面矛盾加速累积。叠加原料上涨动力减弱，成材价格上涨疲态尽显，预计在产量实际下降前，热卷价格持续弱势，卷螺差将持续收缩。
铁矿：本周铁水产量预计仍维持在246万吨的高位水平，在未见到产量明显下降前，矿价或依然维持偏强的格局。但目前铁矿期现基差几乎平水，上涨动能减弱；且考虑到钢材需求疲软，钢价上涨后需求下滑的情况，矿价或呈现窄幅震荡偏弱的走势。
双焦：供应端本周焦企开工率环比上涨0.9%，创今年五月以来新高；叠加焦企吨焦利润在第一轮提降下仍有盈利，因此预计下周焦炭产量或继续增加。当前焦炭库存已出现累库拐点，钢厂焦炭可用天数回升0.4天，基本面从前期紧平衡已趋于宽松。
本周247家钢厂铁水产量较上周环比下降0.05万吨至245.57万吨，近一个月铁水产量首次止升回落，下周铁水产量或仍有小幅增加预期。综合判断焦炭在累库下，供应增速已大于需求增速，基本面已趋于宽松。
焦煤方面，本周煤矿事故多发导致盘面价格上涨，但现货端受事故情绪影响较小，下游和贸易商接货较为谨慎。本周焦煤总库存增16.4万吨，焦煤库存累库压力持续积累。焦煤价格在焦炭第一轮提降前已下跌百元以上，因此预计焦煤下跌幅度或趋缓，叠加焦企仍有盈利下焦炭产量继续增加，或给焦煤一定价格支撑。
废钢：由于电炉谷电利润未有修复叠加部分地区电炉厂停产检修，本周87家独立电弧炉产能利用率结束五周增长小幅回落，环比降0.6%至54.1%，预计下周短流程螺纹产量继续窄幅下降。
铁水高产量下用废优势渐起（本周铁废价差倒挂至61.8元/吨），但长流程钢厂即期利润仍亏损至百元以上：钢厂废钢消耗量维持持平；同时，限产预期强化且旺季需求预期改善有限，预计下周废钢到货量将边际回升压制废钢价格。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹HRB400E20mm
热卷：上海Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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