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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对圣晖集成进行研究并发布了研究报告《收入维持高增长，看好下游景气支撑业绩释放》，本报告对圣晖集成给出买入评级，认为其目标价位为56.22元，当前股价为37.3元，预期上涨幅度为50.72%。
圣晖集成(603163)
营收实现较快增长，看好公司中长期增长潜力
23H1 公司实现营收 9.15 亿，同比+36%，归母净利润为 0.77 亿，同比+22%，扣非净利润为 0.75 亿，同比+30%；单二季度，公司实现营收 4.95 亿，同比+20%，归母净利润为 0.41 亿，同比+9%，扣非净利润为 0.41 亿。 23H1公司在手订单为 16.7 亿元，同比+21.37%， 订单转化周期为 1-2 年，业绩释放在即。 公司深耕中高端洁净室领域，系统集成工艺技术国内领先，具有最高等级洁净室施工能力和经验，工程实绩丰富，客户粘性较好且行业认可度高，看好公司中长期发展潜力。
看好 IC 半导体行业国产替代趋势上行，公司有望充分受益
分业务来看， 23H1 洁净室工程实现营业收入 8.58 亿，占比 93.9%，其中系统集成/二次配业务分别 实现营收 7.81/0.77 亿， 占总收入比重为85.5%/8.4%，其他机电安装工程营收为 0.56 亿元，占总营收比重为 6%。 下游 细 分 情 况 来 看 ， IC 半 导 体 / 精 密 制 造 / 光 电 行 业 分 布 实 现 营 收5.67/2.07/0.63 亿，分别占总营收的比例为 66%/24%/7%。 23H1 公司业务下游 中 ， IC 半 导 体 / 精 密 制 造 / 光 电 及 其 他 行 业 在 手 订 单 分 别 为12.57/2.90/1.23 亿，分别占比为 75%/17%/7%，预计未来公司 IC 半导体行业营收将进一步提高。 我们看好 IC 半导体国产替代趋势上行，龙头企业有望凭借先发优势充分受益。
控费效果较好，现金流表现优异
23H1 综合毛利率为 16.19%，同比下滑 2.74pct，环比下滑 0.6pct。 23H1 期间费 用 率为 4.47% ，同 比 -1.14pct；销 售 /管 理 /研 发费 用 率分 别为0.54%/2.75%/1.56%，同比分别变动+0.18/-1.03/+0.61pct，控费效果较好，规模优势凸显。综合影响下公司 23H1 净利率为 8.48%，同比下滑 0.86pct；Q2 单季度净利率为 8.24%，同比下滑 0.8pct。 现金流情况， 23H1 公司 CFO净额为 0.42 亿元，同比多流入 0.35 亿元，收现比/付现比分别为107.90%/105.51%，同比分别变动+0.75/-7.61pct，现金流表现优异。
客户资源优质且粘性较强， 看好公司中西部市场开拓，维持“买入”评级
公司客户资源深厚且优质，且粘性较高，与矽品科技、纬创资通等建立了10 余年的稳固合作关系， 18-22 年公司前五大客户销售占比 40%以上，且客户大多为华为、苹果、富士康等产业链的供应商。此外，公司在光电面板、精密制造、生物医药等其他行业也积累了众多优质的客户资源。公司拟用募集资金开辟合肥、武汉、长沙、郑州、成都建立 5 个营销服务网点，打造全国性的营销服务网络。 我们预计 23-25 年归母净利润为 1.6/2.1/2.8亿， 给予公司 23 年 35 倍 PE，对应目标价 56.22 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.46。
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