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全球今热点:策略专题研究-资金跟踪系列之七十七:“配置”流入 “交易”反复

2023-06-27 16:40:38 来源:民生证券股份有限公司


(资料图片)

宏观流动性:上周(20230619-20230623)美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降,通胀预期继再度回落。对于海外而言,流动性边际有所改善(Ted 利差、3 个月FRA-OIS 利差均收窄)。对于国内而言,银行间资金面整体先紧后松,期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

交易热度与波动:市场整体交易热度继续回升,传媒、通信、计算机、机械、消费者服务等板块交易热度处于相对高位;传媒板块波动率仍处于历史高位。

机构调研:医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前,汽车、纺服等板块调研热度环比上升较快。

分析师预测:全A 的23/24 年净利润预测均被继续下调。行业上,商贸零售、消费者服务、交运、有色、家电、机械、通信、传媒等板块23/24 年净利润预测均被上调。指数上,中证500 的23/24 年净利润预测均被上调,创业板指、沪深300 则均被下调,上证50 的23/24 年净利润预测分别被上调/下调。风格上,大盘/小盘成长、小盘价值的23/24 年净利润预测均被上调,中盘成长/价值则均被下调,大盘价值则分别被上调/下调。

北上配置盘继续回流,北上交易盘则小幅卖出。上周(20230619-20230621)北上配置盘净买入25.74 亿元,北上交易盘净卖出26.83 亿元。日度上,北上配置盘先持续净买入、后净卖出;北上交易盘则先持续净卖出,后小幅回流。行业上,两者共识在于净买入机械、传媒、电新、家电、计算机、汽车等板块,同时净卖出化工、房地产、非银、轻工、钢铁、医药等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长,同时净卖出中盘/小盘成长,而在大盘/中盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股,配置盘净买入美的集团4.58 亿元,分别净卖出宁德时代、贵州茅台2.59 亿元、0.65 亿元。分行业看,配置盘在传媒、食品饮料、纺服、有色、煤炭等板块主要挖掘500 亿元市值以下的标的。

两融活跃度继续上升至5 月以来的相对高位。上周(20230619-20230621)两融小幅净买入0.76 亿元,主要净买入通信、电子、机械、化工、食品饮料、房地产、家电等板块,净卖出计算机、传媒、电力及公用事业、电新、银行、农林牧渔等板块。分行业看两融活跃度,煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上,两融仅净买入中盘价值。

主动偏股基金仓位继续回升,以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示:

基民整体开始净赎回基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主要加仓TMT、医药、有色、机械、消费者服务、房地产等板块,主要减仓建筑、石油石化、商贸零售、家电、汽车、银行等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升,与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。

上周以个人持有为主的ETF 整体开始被净赎回,行业上,与医药、金融地产、电力、传媒、消费等板块相关的ETF 被主要净申购,与科技、军工、新能源、周期等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、金融地产、传媒等板块,同时净卖出建筑建材,而在电力、消费、科技、军工、新能源、周期等板块存在分歧。综合来看,市场整体的买入共识度有所回落,在机械等板块相对较高,在传媒、计算机、建材、电子、通信、军工等板块次之。值得关注的是,近期市场持续调整背后,以北上配置型资金为代表的长线资金仍在持续流入,而交易型资金则存在明显反复,这意味着交易型资金的反复可能是当前市场的波动来源之一。

风险提示:测算误差。

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