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核心观点
8月跑赢市场表现。1）8月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.12%，跑赢沪深300指数5.09个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第1位，在7月大幅调整之后、8月相对收益明显；2)个股上，受数据要素相关政策催化，卓创资讯、人民网、荣信文化、新华网、中原传媒等标的领涨；北京文化、易点天下、芒果超媒、广西光电、遥望科技等标的领跌。
上半年业绩回顾：景气底部确认，上市公司上半年业绩拐点向上。1）上半年年A股传媒板块实现营业收入2375亿元、归母净利润239亿元，同比分别增长4.51%、14.23%（去年同期分别为-7.2%、-26.9%；22年全年分别为-6%、-65%）；营收稳中有升、归母净利润改善明显，印证了对行业景气底部拐点的判断；2）Q2全行业实现营业收入1245亿元，归母净利润129亿元，同比分别增长10%、22%，增速继续保持较高水平（23年Q1营收及归母净利润同比分别增长2%、26%）；3）细分板块中，影视院线及广告版块增速改善显著，游戏由于基数以及头部上市公司产品排期等因素影响，上半年及归母净利润同比呈现下滑；下半年基数效应以及新品上线推动，有望扭转上半年下行趋势。
暑期档票房创新高、手游7月高增长，数据要素入表、第二批模型备案发布。
1）2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高；同时观影人次、国产电影票房占比、连续过亿天数等指标上亦创历史新高，优质内容供给不断有望带动票房市场持续高景气；2）7月移动游戏市场同比增幅超50%、出海市场亦表现良好，持续看好游戏板块机会；3）财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素产业链有望迎来产业与政策的持续催化；4）网信办公布国内第二批生成式AI模型备案，国内AIGC产业应用有望加速落地。
投资观点：持续看好AIGC产业机遇，景气度与长期空间兼备，把握调整中的布局机遇。游戏、影视、广告行业景气度持续复苏，AIGC及VR/AR等新业态逐步落地，从两方面把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，近期建议重点关注超跌的游戏板块，关注广告、影视产业链（近期关注国庆档催化可能）以及整体估值较低且具备“中特估”与AIGC双重催化的国有传媒板块；2）AIGC持续看好IP、数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域；；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR等新交互形态机会（具体标的参见正文投资建议部分）。
重点推荐组合：8月投资组合为恺英网络、浙数文化、姚记科技、芒果超媒、分众传媒，9月组合为恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒。
风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等
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