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事件：公司发布2023 年半年度报告：公司营收17.85 亿元，同比+49.00%；归母净利润-1.45 亿元，同比+51.42%；扣非后归母净利润为-1.55 亿元，同比+32.70%。
H1 公司收入增长显著，同比减亏。2023H1 公司业绩减亏的主要原因是主营业务种业的销售量大幅提升，以及公司加快低效、无效资产的处置等。
H1 公司综合毛利率42.22%，同比+1.74pct；期间费用率为37.64%，同比-16.84pct，主要源于归还了部分美元贷款，汇兑损失减少，使得财务费用同比-24.65%。单季度来看，Q2 公司营收7.20 亿元，同比+146.12%；归母净利润-2.96 亿元，同比+16.01%；扣非后归母净利润为-2.55 亿元，同比+7.43%；公司综合毛利率37.98%，同比+11.15pct；期间费用率为56.23%，同比-87.86pct。
水稻、玉米种子收入&毛利率双升，外延扩张发挥协同互补效应。23H1 公司制种产量为2368.49 万公斤，同比+50.99%。水稻种子板块，H1 公司实现收入7.00 亿元，同比+34.40%；毛利率37.66%，同比+1.23pct。国内市场方面，公司收购福建科力51%的股权，在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应。海外市场方面，公司杂交水稻营收同比+9.48%，市占率进一步稳固，品牌效应持续提升。玉米种子板块，H1 公司实现收入5.71 亿元，同比+74.89%；毛利率41.83%，同比+1.43pct。国内市场方面，公司深耕黄淮海市场，完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，并与云南宣晟种业签订51%的股权转让协议，持续布局西南区域市场，加快品种和区域全覆盖。海外市场方面，公司加快推进与隆平发展的整合，促进 “ 两隆”的深度融合及协同创新。此外，公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，取得重要进展，有望受益于国内转基因商业化。
加强研发创新，优质种质资源储备丰富。23H1 公司研发费用1.71 亿元，同比+23.49%，占总营收的9.56%。公司国内外水稻、玉米、蔬菜等专职研发及研发服务人员达469 人，占公司总人数17.32%。H1 公司申请植物新品种权114 件，获得授权植物新品种权99 件；申请国家专利9 件，获得授权专利6 件。H1 公司与农科院联合申报的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2 获得农业转基因生物安全证书，目前已累计获得5 个转基因性状的安全证书；新一代优势品种晨锋优、陵锋优、锦锋优等水稻三系品种进入产业化试点阶段；玮两优8612、玮两优7713、隆两优8612 等3 个品种被农业部冠名为超级稻品种。公司优质种质资源储备行业领先，业绩有望增厚。
投资建议：公司为国内水稻、玉米龙头企业，以现代种业产业化为发展方向，不断整合和协同国内外业务板块，叠加受益于国内转基因商业化，公司业绩增长可期。我们预计 2023-24 年 EPS 分别为0.16 元、0.36 元，对应PE 为96 倍、43 倍，首次覆盖，给予 推荐”评级。
风险提示：产业政策变化的风险；自然灾害和病虫害的风险；新品种研发和推广的风险；种子生产成本的风险，内部整合与协同的风险等。
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