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华西证券:给予比亚迪买入评级

2023-08-03 08:56:51 来源:证券之星

华西证券股份有限公司崔琰近期对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《系列点评六十二:销量持续创新高 高端化、出海加速发力》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为266.9元。

比亚迪(002594)


(相关资料图)

事件概述

公司发布2023年7月产销快报,7月新能源乘用车批发销售26.1万辆,同比+61.0%,环比+3.7%。2023年1-7月累计批发150.9万辆,同比+88.6%。

其中,纯电动乘用车销售13.5万辆,同比+66.4%,环比+5.1%,2023年1-7月累计批发75.2万辆,同比+85.8%;插电式混动销售12.6万辆,同比+55.5%,环比+2.3%,2023年1-7月累计批发75.8万辆,同比+91.4%。

7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为12.4GWh,同比+70.2%,环比+5.0%。

分析判断:

纯电插混齐驱销量同比表现优于行业

7月公司销量同比优于行业,纯电+混动双轮驱动。根据乘联会,7月1-23日总体乘用车市场批发120.8万辆,同比+2%,环比-4%;新能源乘用车批发49.3万辆,同比+18%,环比+5%。公司7月新能源乘用车批发销售26.1万辆,同比+61.0%,环比+3.7%,同比表现优于行业,产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动,销量快速增长。7月公司纯电乘用车销量为13.5万辆,同比+66.4%,环比+5.1%;插混乘用车销量为12.6万辆,同比+55.5%,环比+2.3%。

宋家族、海鸥表现亮眼海洋网销量向上

宋家族、海鸥表现亮眼,驱动销量上行。7月,秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为4.4/2.5/1.3/5.1/3.1万辆,其中宋家族销量表现亮眼,销量重回5万辆以上,我们判断主要受6月宋PLUS冠军版上市驱动。海洋系列车型中,海鸥/海豚/海豹/驱逐舰05/护卫舰07销量分别为2.8/3.2/0.6/1.2/0.5万辆,其中海鸥环比+0.5万辆,销量持续爬坡。

海豹DM-i新车将上市,看好下半年销量向上。截至目前,秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型基本完成改款,展望下半年,海豹DM-i、海狮等新车将上市,海豹DM-i有望于8月份开启预售,预计售价18万元到25万元,将完善海王网中高端车型布局。同时,购置税减免政策延续和优化,叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下,下沉市场需求持续撬动,我们看好下半年海洋网发力,公司新能源乘用车持续上量,基盘进一步稳固。

腾势销量亮眼高端品牌新车迎密集上市

7月腾势品牌表现亮眼,销量11,146辆,环比+0.8%,D9同时发力商用、家用市场,连续5个月月销破万。新车腾势N7于7月3日正式上市,7月中下旬开始交付,上市以来订单饱满。根据腾势销售事业部总经理赵长江微博,腾势D9短续航版本(98km纯电续航版)、新车腾势N8(中大型SUV)将于8月5日上市,需求有望向上。智驾方面,N7采取软件硬件一体的方案,今年四季度通过OTA升级可实现高速NOA辅助驾驶,高速超车、加塞、变道处理能力增强,明年一季度可实现城市NOA辅助驾驶功能,包括跨道层自动泊车、大曲率匝道行驶、高速障碍车避让等功能,有望强化腾势的高端品牌定位,同时促进购买率提升。8月,方程豹新车、仰望U8也将上市,公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构,技术赋能高端化,全面覆盖各价格带,冲击300万销量目标。

乘用车加速出海拓展全球化布局

海外市场持续推进,出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口,2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区,2022年出口达5.6万辆,同比+307.2%。2023年7月新能源乘用车海外销量18,169辆,占比7.0%,环比+72.4%,提升显著;1-7月新能源乘用车海外销量92,458辆,占比6.1%。

根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻,7月,比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市,并宣布在巴西建厂,整车计划年产能达15万辆。公司加速布局海外市场,考虑到公司产品力优势明显,我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2023年公司出口有望突破30万辆。

投资建议

公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台,技术升级驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测,预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元,归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元,对应的EPS为8.61/11.20/14.09元,对应2023年8月1日268.50元/股收盘价,PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券(601108)邢重阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利261.68亿,根据现价换算的预测PE为29.87。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级31家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为347.75。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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