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天坛生物(600161):16家新浆站投入运营 血制品龙头优势地位稳固

2023-09-01 05:28:02 来源:光大证券股份有限公司


【资料图】

事件:公司发布2023 年半年报,实现营业收入26.91 亿元,同比+42.34%;归母净利润5.67 亿元,同比+47.24%;扣非归母净利润5.59 亿元,同比+49.44%;经营性净现金流12.72 亿元,同比+66.23%;EPS(基本)0.34 元。业绩符合市场预期。

点评:

二季度业绩稳健增长,16 家新浆站投入运营:2023Q1~Q2,公司单季度营业收入分别为12.92/13.99 亿元,同比+83.30%/17.98%;归母净利润2.62/3.05 亿元,同比+109.23%/17.37%;扣非归母净利润2.53/3.06 亿元,同比+118.19%/18.53%。2023 年上半年,人血白蛋白营业收入11.96 亿元,同比+35.65%,毛利率44.22%,同比下降1.47pp;静丙营业收入10.98 亿元,同比+31.69%,毛利率46.07%,同比下降1.12pp;其他血液制品收入3.88 亿元,同比+132.64%,毛利率68.41%,同比下降3.75pp。截至2023H1,公司单采血浆站数量及采浆规模保持国内领先地位,所属单采血浆站总数达102 家,浆站分布扩大至全国16 个省/自治区,其中:在营单采血浆站数量76 家(2022 年在营60 家,2023上半年16 家浆站取得《单采血浆许可证》,实现正式运营),筹建浆站26 家。

2023 上半年采集血浆1,125 吨,同比增长10.8%,继续保持国内领先水平。经营性净现金流大幅改善主要为销量增加且公司大力推进现销政策,销售现金回款增加,销售商品、提供劳务收到的现金29.51 亿元,同比+ 42.03%。

在研项目有序推进,稳固血制品龙头优势地位:截至2023H1,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4)(层析工艺,10%浓度)、人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物4 项研发课题完成临床研究,处于上市注册申请阶段;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。随着公司血制品产品梯队持续丰富,血浆规模优势将愈发凸显,持续巩固血制品龙头市场优势地位。

盈利预测、估值与评级:基本维持2023~2025 年归母净利润预测为10.37/12.07/14.25 亿元,同比+17.67%/16.43%/18.02%,按最新股本测算EPS 为0.64/0.73/0.86 元,现价对应PE 为39/34/29 倍,维持“增持”评级。

风险提示:采浆量低于预期的风险;新浆站获批低于预期的风险;竞争格局变化的风险。

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