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事件：公司发布2023 年半年报：2023H1 营收12.7 亿元，同比+39.72%，实现归母净利润4.2 亿元，同比+39.77%，实现扣非归母净利润4.1 亿元，同比+39.05%；单季度看，2023Q2 营收6.15 亿元，同比+27.14%，归母净利润2.02亿元，同比+26.97%。
模锻业务持续高增，预付款项&合同负债反映行业高景气：2023H1 公司模锻业务实现营收11.6 亿元，同比+45.2%，毛利率49.3%，同比+0.6pcts；自由锻业务实现营收1.1 亿元，同比+43.3%；资产负债表项目上看，相较于2022 年末，公司合同负债+1301%，预付款项+61%，反映出下游景气和公司积极备产节奏。
募投项目稳步推进，产品条线纵横拓展：截至报告期末，公司前期募投项目稳步推进，“先进航空零部件智能互联制造基地项目”投资进度44.14%，“航空精密模锻产业深化提升项目”投资进度47.63%，“航空发动机叶片精锻项目”&“航空数字集成中心项目”投资进度分别为5.84%、5.78%。随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻，一方面横向扩展到中小锻、精锻，另一方面纵向拓展至机加工、组装，进一步打开市场空间。
盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争加剧的趋势，以及下游主机厂议价权较强的情况， 下调公司2023-2025 年盈利预测7.5%/12.9%/14.6% 至8.4/10.3/12.1 亿元， 对应EPS 1.53/1.88/2.20 元， 当前股价对应PE20x/16x/14x。考虑到1）在国防安全建设的大背景下，先进战机、运输机的需求牵引下，公司作为国内战机核心锻造供应商厂，有望深度受益；2）募投项目拓展产品在当前客户基础上进一步拓展产品种类，有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：供应配套不及时的风险；质量控制不到位引发的质量风险；技术创新不达预定目标的风险；客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。
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