导语
在全球低碳背景下，近几年全球掀起了烯烃原料轻质化的浪潮，丙烷脱氢、乙烷裂解和轻烃裂解持续扩能，收率高、成本低的优势进一步替代了国内部分外采甲醇制烯烃装置，近三年国内外采甲醇制烯烃装置停车和外采烯烃单体替代甲醇时间拉长。随着外采甲醇制烯烃装置停车周期扩大，华东供应或将愈发宽松，中长期华东甲醇市场或将维持低位震荡走势。
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随着6月20日，浙江一套69万吨甲醇制烯烃装置停车，加上固有江苏一套80万吨甲醇制烯烃装置停车检修，占到整体华甲醇制烯烃装置的45.43%，接近一半的装置停车检修中，截至6月21日，外采甲醇制烯烃装置周度开工率下降至62.46%。相比上周四下降10.69个百分点，环比去年下降21.75个百分点。原料轻烃化和国外低价烯烃单体对于甲醇替代作用愈发明显，华东外采甲醇制烯烃对于亏损容忍度降低，直接外卖原料甲醇或者选择停车检修时间增多。
近年外采MTO装置下游利润下降
由于华东六套甲醇制烯烃（MTO）企业下游产品不同。我们选取具有代表性的企业的下游产品来做一下近五年的理论毛利润对比（我们的原料甲醇使用的是MTO工厂采购甲醇价格，更为贴近每家的下游利润的真实情况）。如图1所示，浙江MTO工厂是乙烯下游产品居多。2018-2020年除去PP以外，乙二醇和EO大多数时间盈利丰厚，而进入2021-2022年，受到新增装置集中投产，供应增速大于需求增速，盈利水平快速下降直至亏损，尤其是2022年。
江苏的两家甲醇制烯烃延伸丙烯产业链为主，如图3，近五年丙烯腈、EVA、辛醇和正丁醇利润情况连续扩大，尤其是EVA和辛醇，从图2可以看出，由于辛醇利润持续优于正丁醇，2021年8月份其正丁醇转产辛醇，继续扩大自身利润。
随着烯烃单体供应增速逐步大于需求增速，供需矛盾不断加深，烯烃单体价格波动区间逐步下移。乙烯对于甲醇替代性增强。按照固有公式，1吨烯烃（单体乙烯或者丙烯）=（2.8-3）*甲醇+800元/吨，沿海外采甲醇制烯烃工厂紧密关注乙烯和甲醇变动情况，来相应选择采购乙烯生产下游乙二醇、EO、EVA，还是选择采购甲醇到乙烯再到乙二醇、EO和EVA等等产品，保证自身利润最大化。我们按照时间顺序，进一步细致分析下华东外采甲醇制烯烃装置的原料端变化及装置停车时间周期变化。
烯烃单体对于甲醇替代相对不明显
第一阶段（2019-2021年），浙江MTO装置对于乙烯敏感度要高于江苏的MTO企业，由于2019年进口到港多数时间顺挂且乙烯价格相对偏高，乙烯对于甲醇不具备替代性，厂家继续用甲醇生产下游产品，因此2019年华东四家烯烃工厂基本保持稳定运行，而剩余四年，在进口到港成本和江苏甲醇倒挂空间达到-300-744元/吨时，如上图标注，也就是2018年10月25日至12月底、2020年3月初至4月中旬、2021年1月下旬至4月中旬、2021年10月初至11月底和2022年10月底至12月份，这五个时间周期内，乙烯和甲醇差价达到3000-7500元/吨，从上图对比来看，乙烯到乙二醇和乙烯到EO利润要显著大于甲醇到乙二醇和环氧乙烷，同时具备以上两个条件，华东多套MTO装置集中停车检修，直接外采低价乙烯生成下游产品，甲醇制烯烃装置则直接选择停车检修。
MTO装置亏本容忍度降低，最大程度优化成本
第二阶段（2021-2022年），沿海甲醇制烯烃装置综合评估甲醇、烯烃单体的近远月价格，灵活选择低吸高抛、卖近买远和卖近卖远的安全操作策略，最大程度上优化原料成本，保证原料供应多元化，不仅提升了盈利，还提高了自身抵抗风险的能力。此时进口甲醇和港口现货价格倒挂100-300元/吨。
多元化选择烯烃原料来源，进一步实现利润可控化
第三阶段（2022-2023年），江苏和浙江两家MTO装置逐步配套丙烷脱氢、乙烷裂解以及大炼化装置，极大程度上解决了单一原料存在价格波动风险出现难以管控的问题。由于近两年丙烷脱氢和轻烃装置集中投产，极大程度上解决了原料单一化和利润可控性的重要桎梏。近两年绝大多数时间，自身产出乙烯丙烯单体到下游利润，优于外采甲醇到下游利润，江苏一套80万吨MTO装置从12月5日开始停车检修，至今仍在停车检修中。
总体而言，近两年原料轻烃化和国外低价烯烃单体对于甲醇替代作用愈发明显，华东外采甲醇制烯烃对于亏损容忍度降低，直接外卖原料甲醇或者选择停车检修时间增多。作为沿海甲醇最大的消费大户的停车检修增多，无疑对市场形成较大利空影响。因此烯烃停车利空最终兑现，供应端缩减并不明显，预计中短期华东甲醇市场维持弱势震荡走势难改。关注甲醇制烯烃、丙烷脱氢、轻烃裂解和乙烷裂解等等装置至下游利润对比。
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