浙商证券(601878)发布研究报告称,油运供给端方面,在手订单仍处1996年以来最低,原油轮新订单匮乏,成品油轮订单增加。需求端方面,国内原油进口量回升,5月进口5144万吨,环比上月上升21.3%,同比增加12.3%。1-5月累计进口23023万吨,同比上升6.2%。推荐标的:中远海能(600026)(600026.SH)、招商南油(601975)(601975.SH)、招商轮船(601872)(601872.SH)。
【资料图】
浙商证券主要观点如下:
1、油运供需平衡表
克拉克森6月预测(维持5月预测):2023-2024年原油运输供需差分别4.2%、5.2%;成品油运输供需差分别10.2%、6.6%。
本月航速环比下降:原油5月航速11.55节,环比上月下降0.03节;成品油5月航速11.33节,环比上月下降0.02节。
2、 供给端
在手订单仍处1996年以来最低,原油轮新订单匮乏,成品油轮订单增加。截至6月,在手订单与运力之比为4.6%,环比增加0.1pct,5月全行业下单19艘,环比4月下降30艘;原油轮中仅Suezmax下单2艘,成品油轮中LR2下单6艘、MR下单7艘。
在手订单低导致目前交付数量有限,5月全行业交付8艘,环比4月减少6艘,分主要船型来看:VLCC交付1艘、Suezmax本月无交付,Aframax交付3艘;成品油轮中:LR2交付2艘,MR交付1艘,LR1本月无交付。
景气周期中拆船量不及预期,5月主要船型拆船0艘。年初1-3月分别拆船1、1、3艘,共计5艘,其中MR拆船3艘。
3、 需求端
OPEC产量环比下降,5月原油产量2807万桶/天,环比上月减少46万桶/日;国内原油进口量回升,5月进口5144万吨,环比上月上升21.3%,同比增加12.3%。1-5月累计进口23023万吨,同比上升6.2%。
俄油出口保持高位,欧盟成品油进口环比回升。
全球原油贸易重构完成,5月运距较俄乌冲突前+2%;成品油运距拉长开始兑现,5月运距较俄乌冲突前拉长7%。
美国SPR再创新低,截至6.16,美国战略石油储备3.50亿桶,环比上周下降172万桶,持续突破1984年以来的最低。
裂解价差环比收窄,截至6.24,汽油裂解价差33.18美元/桶,环比上周-7.62美元/桶;柴油裂解价差27.88美元/桶,环比上周-3.02美元/桶。亚太炼厂开工率环比下降。截至6.16,美国炼厂开工率93.1%,环比上周-0.6pct,截至2023.6.21,山东炼厂开工率64.3%,环比上周+0.7pct。
4、推荐标的
中远海能(600026.SH):当前运价持续上涨、行业供给确定性放缓,油运市场景气度上升,公司作为全球油运龙头,盈利弹性大,VLCC-TCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚11.7(亿元),预计后续将显著受益于油运行业景气周期。
招商南油(601975.SH):国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业,国际成品油运输为远东地区成品油运输市场领先者。截至2022年末公司拥有及控制运力65艘,共计238万载重吨。测算估计当TCE运价上涨1万美元/天,公司利润增厚约6.73亿元。
招商轮船(601872.SH):油运、干散行业供给确定性放缓,随着中国疫后经济复苏,有望迎来“油散双击”。公司VLCC运力规模全球第一、干散船队规模世界领先,盈利弹性大,TCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚12.3(亿元),预计后续将显著受益于油、散行业景气周期。
风险提示
1、全球石油消费恢复不及预期,导致油运需求下降
2、OPEC进一步减产,导致货量下降,导致油运需求下降
3、地缘政治风险
4、测算偏差风险等
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