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欧元2023年上半年先涨后跌最终基本收平。主要受到3个因素影响：一是货币政策没有明显的分化/收敛：虽然市场在美国通胀趋势下行的背景下逐步预期美联储加息终点的结束，而欧央行面临高企通胀压力不得不持续释放鹰派信号，美德息差在进入23年以来并未出现明显变化，这也使得欧元在今年前4个月没有明显上涨。二是俄乌冲突爆发导致欧洲去年经历了能源危机，而作为能源（天然气尤其）的净进口地区，欧元区长期享有的贸易顺差转为逆差，进而带动欧元在去年前三季度持续走弱；但今年以来，随着天然气价格的持续回落，整个欧元区的贸易条件得到了显着的改善，3月欧元区的贸易顺差更是反弹到2020年疫情前的水平而这也支撑了欧元今年前4个月的相对强势。三是美国银行业危机在3月爆发后引起的市场对美国进入经济衰退的预期有所加强，这使得美债这一传统避险资产再次得到青睐，进而压低了美债利率，而相对而言，欧元区银行业在经历了瑞信事件之后并未出现进一步的发酵，这也使得美元相对欧元在3,4月明显走弱。而进入5月以来，随着欧元区经济数据的走弱和美国经济数据的走强，此前积累至较为极端的欧元多头纷纷获利了结，这也令欧元自5月以来一路下行。
欧央行可能继续本轮加息周期至7月，但9月大概率停止加息
今年上半年随着美联储的加息周期接近尾声，欧央行却在核心通胀压力之下继续其加息周期，2022年欧美央行货币政策的分化逻辑在今年上半年逐步转为收敛，在此背景下美德2年利差稳步收窄，而这也是欧元/美元今年上半年持续走高的关键原因。自欧央行2022年7月开启本轮加息周期以来，欧元获得了明显的支撑，欧元/美元也自22年9月开始走出强力的触底反弹走势；而今年上半年在美元整体趋弱的背景下更是延续了这一趋势。
在最近一次的5月议息会上，ECB宣布继续加息25个基点，并且在货币声明中ECB强调了“通胀前景继续过高，持续时间过长”；而拉加德在随后的发布会上多次强调“我们并没有停止加息（we are not pausing）。”这些都表明虽然本次会上ECB将加息速度降至25基点，但接下来ECB应该还会有进一步的加息空间。而支撑ECB继续其加息周期的正是居高不下的通胀压力：虽然在能源价格回落的影响下，欧元区headline通胀已经自去年11月历史高点出现明显的回落，但ECB更为关注的核心通胀依旧处于历史高位。考虑到用于构建欧元区核心通胀篮子的权重的改变[9]：当统计部门计算22年商品和服务类通胀篮子时，他们依旧沿用了21年消费者的消费规律，而当时由于疫情的影响没有完全消退，因此旅行和外出用餐的花费占比较小。而在计算23年商品和服务类通胀篮子时，统计部门沿用了22年的消费规律，而鉴于疫情效应在22年基本消退，这就使得旅行和外出用餐占据了较大比重；这也就意味着，在即将到来的夏季旅游旺季，旅游相关的服务类核心通胀很难出现明显下行，加之欧洲劳动力市场也依旧紧俏，工资增速目前已涨至历史高点，这都会支撑ECB内部的鹰派票委继续其加息的主张。鉴于核心通胀率在9月份之前不太可能下降，加上管委员会的其他主要鹰派成员持同样观点（管委会中的鹰派都更加坚定地把核心通胀作为货币政策的指南，执行委员会成员Isabel Schnabel在最近的讲话中表示：“我们将毫不动摇地上调利率，直到有迹象显示核心通胀在持续下降”；而欧央行5月份议息会议纪要中也体现了管委会对核心通胀的担忧），管委员会中的鸽派很难在7月的会议上占上风。市场预期也因此发生了变化，欧央行不大可能意外地在7月会上做出鸽派决定。而相较市场对美联储年内终点利率的预期（OIS市场预计美联储年内最多只有25基点的加息，而4季度可能开始降息），如果这样的预期可以兑现，那么欧美短端利差有望继续收窄进而对欧元提供一定的支撑。
欧元区的经济增长势头在6月份几乎停止，标志着欧元区自冬季衰退以来的复苏结束。
由标普全球编制并于周五（6月23日）公布的采购经理人指数（PMI）降至五个月低点50.3，低于分析师的预期的52.5。经济下滑主要是受到受罢工打击的法国所影响，而德国陷入困境的工厂也起到了一定作用。
虽然欧元区20国可能已经采取了足够的措施，以摆脱去年10月至今年3月期间遭受的轻度衰退，但标准普尔警告称，这种萎靡不振延续到下一季的可能性已经上升，尤其是在欧洲央行继续加息的情况下。
汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia在一份声明中表示：“即使我们对欧元区第二季经济小幅增长的基本预测仍将成为现实，但综合PMI的下降趋势表明，由于所有行业的企业都面临订单不断恶化，今年下半年将颇为艰难。”
制造业仍然是6月份的“主要疲软领域”，尽管由于最近支出反弹失去动力，服务业扩张“急剧放缓”。
然而，标普表示，在经济活动方面令人失望的数据出现的同时，“通胀压力明显降温”。该机构表示，投入成本增速为2020年12月以来最低，商品和服务销售价格增速为2021年3月以来最低。
这将给欧洲央行带来一些希望。欧洲央行的历史性加息行动已接近尾声，但它最近暗示，可能需要在多数经济学家预测的7月结束日期之后继续加息。
“如果欧洲央行只需要控制商品价格，那么法兰克福就可以庆祝通胀结束，”de la Rubia表示。但是，“在经济中更重要的部分，即私营服务部门，价格继续上涨，这就是核心通胀率下降如此缓慢的原因。”
彭博经济学欧元区高级经济学家David Powell表示：“欧洲央行仍然关注核心通胀率的上升，这是一个比其他指标更受关注的指标，经济增长放缓不太可能阻止它再次加息。我们预计在7月和9月两次加息25个基点，使存款利率达到4%。”
标普全球说，6月份进行的月度调查的回应率为通常水平的85%。早些时候的PMI数据显示，法国经济萎缩，德国经济失去动力。具体来看，受服务业放缓和德国工厂持续疲软的影响，德国6月份经济活动失去的动力远超预期。标普全球的商业调查显示，尽管德国私营部门经济连续第五个月增长，但扩张速度为2月份以来最弱水平。该指数为50.8，低于彭博社调查中经济学家的预期。
de la Rubia表示，是服务业拯救了这一局面，因为该行业“在整个第二季度表现出相当强劲的扩张，尽管6月份增长速度有所放缓”。“而在制造业方面，所有迹象都指向收缩”，调查显示，由于有报道称客户犹豫不决和去库存化，导致该行业的订单量出现了8个月来的最大降幅。
法国方面，PMI显示，法国经济较上一季度收缩0.5%，法国经济在截至6月份的三个月里可能出现下滑。
汉堡商业银行经济学家Norman Liebke表示：“在6月份数据公布之前，我们的即时预测模型显示，第二季度经济增长率为0%，制造业萎缩，服务业扩张。”6月份的新数据改变了这一局面，因为“现在不仅制造业，服务业经济也将萎缩济增长也将随之出现负增长。”
本月，法国综合PMI指数降至47.3，自1月份以来首次低于50，降至28个月低点。服务业指数也出现了类似的走势，而制造业指数进一步下滑至负值（该指数自今年2月以来一直为负值）。
Liebke表示：“尽管这本身还不代表经济衰退，但对经济衰退的猜测可能会增加。
英国、日本和澳大利亚的数据显示增长放缓，美国的数据也将呈现类似趋势。
美银策略师：英国是“欧洲滞胀病夫”美国银行策略师将英国描述为“欧洲滞胀病夫”，并列出了英国对投资者如此缺乏吸引力的原因。“最近有人说英国的好话吗？”美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在一份报告中写道。除了滞胀（高物价和经济收缩的结合），Hartnett还提到了罢工、“摇摇晃晃的”国民医疗服务体系、6%的抵押贷款利率以及英国自2000年以来最反向的收益率曲线。他的结论是：“买羞辱，卖傲慢！”
欧元汇率展望
2023年下半年，核心通胀压力依旧是支撑ECB保持相对鹰派进而带动市场对其保持较高加息预期的核心变量，在其他欧美主要央行逐步接近加息周期尾声甚至开启降息周期的背景之下，利差收敛或许会继续支撑欧元在下半年的大多时间继续保持强势。但值得注意的是，随着ECB本轮加息对经济的负面影响逐步体现，以及核心通胀压力在夏天过后潜在回落的可能性，这些都可能使欧央行9月议息会上结束本轮加息周期。我们预计下半年欧元总体的节奏可能会先反弹而后有所回撤总体保持在区间波动，但相较其他G7主要货币，欧元可能因受到ECB相对更鹰派的支撑而录得相对靠前的涨幅。具体看，在2023年3季度欧元受益于依旧较高的加息预期以及欧美央行货币政策收敛的支撑可能会保持较强，而进入4季度，如果欧央行结束加息周期，叠加本轮加息周期对欧元区实体经济的负面影响逐步体现，尤其如果能源供应问题在入冬后再次体现出来，那么欧元可能面临一定回撤的压力。但如果届时美国经济依旧步入或接近衰退边缘，市场对美联储的降息预期可能会对欧元提供一定支撑。
欧元/美元技术分析
在周四达到多周高点后，欧元/美元开始回落，这对货币挑战其50天简单移动平均线，并在周末接近1.0865的上升趋势线。虽然近期技术面仍然乐观，但如果汇率突破上述技术支撑区，市场偏见可能会变得不那么有建设性。就可能的情况而言，如果欧元/美元持续跌破1.0865，卖家可能会有信心发起对1.0780/1.0755的攻击。价格可能能够在反弹前围绕这些水平建立一个基础，但如果出现崩溃，我们可能会重新测试5月份的低点。
另一方面，如果买家回归并引发牛市逆转，最初的阻力将出现在心理1.1000大关。进一步的上行可能会出现在该屏障上方，下一个目标位于1.1100区域附近，然后是1.1190。
（亚汇网编辑：慧雅）
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