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开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2023中报点评：市占率保持升势，积极拥抱AI》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为16.12元。
东方财富(300059)
市占率保持升势， 积极拥抱 AI，充分受益于活跃资本市场政策举措
2023H1 公司营业总收入/归母净利润为 57.5/42.3 亿元，同比-9%/-5%， 营收和净利润符合我们预期， 2 季度分别为 29.4/22.0 亿元，同比-6%/-3%，环比+5%/+8%。2023H1 证券经纪和基金代销收入同比下降拖累同比增速，交易量环比改善和投资收益环比增加驱动 2 季度净利润环比增长。 公司核心市占率保持上行趋势，好于市场预期。 考虑基金管理费调降对公司代销尾佣收入的影响， 我们下修公司2023-2025 年归母净利润预测至 89/106/126 亿元（调前 97/121/145），对应 EPS为 0.7/0.8/1.0 元。 公司筹建人工智能事业部，重点加强金融领域大模型建设，看好 AI 技术能力提升；公司经纪和代销市占率提升步幅有望加快，同时充分受益于活跃资本市场相关政策， 当前股价对应 2023-2025 年 PE 28.7/24.0/20.3 倍。 短期催化关注交易量和市占率趋势，中长期关注销售端费率政策和竞争格局， 维持“买入”评级。
基金市场偏弱拖累代销收入， 公司偏股保有市占率较年初有所提升
2023H1 基金代销收入 20.1 亿，同比-8.8%，预计申赎费和尾佣收入同比均有小幅下降。 2023H1 公司非货基销量 5041 亿元，同比-14%，我们估算非货基销售额市占率达 7.4%， 较 2022 年-1.3pct。 公司日均偏股保有规模同比-6.3%，拖累尾佣收入。 2023Q2 末天天基金非货/偏股基金保有规模为 6041/4633 亿，同比-10%/-9%， 较年初+3%/-1%。 2023Q2 末非货/偏股市占率分别为 3.73%/6.32%，较年初的 3.75%/6.23%有小幅提升，扣除 ETF 影响，预计偏股市占率提升更明显。
两融市占率提升超预期， 投资收益同比高增，加大 AI 研发投入
(1)2023H1公司证券经纪净收入22.2亿元，同比-9%，市场日均股基成交额1.05万亿，同比-0.8%， 上半年股基成交额市占率3.95%， 较2022年+0.06pct；净佣金率万2.1同比-12%，佣金率下降或与个人投资交易占比下降有关。 (2)利息净收入11.2亿元，同比-6%，两融市占率2.66%（扣除孖展）， 较年初+0.20pct，提升明显。(3)投资收益(含公允价值变动损益)11.5亿， 同比+82%，年化投资收益率3.38%，同比+0.58pct。期末金融投资资产703亿， 同比+47%， 较年初+11%。 (4)销售、管理和研发费用2.4/11.7/5.1亿，同比-5%/+12%/+7%，三类费用占收入34%，较2022年+4pct，公司继续加大研发投入， 积极拥抱AI，在自然语言处理、图像识别、AIGC等方面取得了较大进展。
风险提示： 市场波动风险；市占率提升不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利98亿，根据现价换算的预测PE为26.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.45。
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