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千亿商誉压顶,募资650亿,195亿用来还债,先正达把A股当提款机

2023-06-27 23:50:50 来源:顶端新闻

又一“巨无霸”企业来了。

根据招股说明书显示,先正达计划募资650亿元,成为继农业银行(601288.SH)后募资金额最高的IPO,同时也是A股近13年来规模最大的IPO。


(相关资料图)

但是,先正达这家公司却充满了争议。

原因在哪里?

第一,募资金额特别巨大。

根据预计,今年上半年,上交所和深交所位列全球IPO融资额前两名,合计融资金额超2000亿元。也就是说,仅先正达一家公司的融资金额就占到了全市场的30%以上,等到先正达真正上市,整个市场的钱都会被“吸走”。而且,这个募资金额,跟募资额685亿元的农业银行相比,也相差不大。

第二,先正达经营业绩并不出色。

表面上看,2020年-2022年,先正达营业收入和净利润均保持正增长,尤其是2022年,营业收入和净利润增速分别为23.7%和84.4%,保持高速增长,净利率由2.8%提高至3.5%。不过,跟2018年相比,公司净利润不仅没有增长反而有所下滑。今年一季度,先正达净利润为39.54亿元,同比下降26.26%。

按2022年净利润计算,先正达发行市盈率超过了40倍,无论参考农业板块平均市盈率还是公司过往业绩增速,这个市盈率都只能用高来形容。需要强调的是,农化行业本身就是低利润行业,种子就像面粉,一旦面粉价格贵了,那么面包价格就会贵的离谱,因此,“高增长”对于农化公司来说,本身就存在巨大冲突。

第三,募资金额竟然用来还债。

根据上市公司募集资金管理和使用监管要求规定,上市公司募集资金原则应当用于主营业务。但是,先正达拟募集资金650亿中,其中的195亿元竟然用于还债。

试问一句,如果这个“原则”被突破的话,那么其他拟IPO公司是不是也可以效仿?A股真正成为“提款机”,谁没钱还债就来A股募资。

第四,巨额商誉存在计提风险。

前面提到,跟2018年比,先正达净利润不仅没有增长反而有所下滑,5年时间零增长。但是,这还不是这家公司最大的风险,这家公司最大的风险是商誉。

截至2022年底,先正达的商誉为1781.6亿元,占总资产的31.09%,占净资产的66.1%。注意,这是一个高到非常离谱的数字,一旦对商誉进行减值的话,参考现有的净利润水平,公司极有可能立马陷入亏损。即便暂时公司业绩不错,但鉴于农化种子行业的周期性波动,巨大的商誉减值风险也像一把悬在头上的“达摩克利斯之剑”。

除此之外,在先正达650亿元募集资金中,其中的208亿元用于全球并购。这就意味着,参考溢价收购的传统经验,公司的商誉大概率还将进一步增加。

第五,高溢价收购为何要让股民买单?

从全球范围内来说,农化种子市场是一个高度集中的市场,几乎被几大巨头瓜分。因此,无论出于市场竞争还是农业安全的角度,中国资本都需要在农化种子市场有所作为。在这样的背景下,中国化工以430亿美元的价格收购先正达,溢价超过50%。

按道理说,这笔收购不能单纯用经济价值来衡量,但问题在于,在这笔收购过程中,中国化工动用了巨额贷款,由此承担了巨大的偿债压力。于是乎,等到收购完毕后,急需补血的中国化工,便希望通过IPO的方式降低债务规模。

于是乎,A股股民成为了这次并购的最大买单方。可问题是,凭什么要让A股出这笔钱?

大家觉得,先正达会成为A股又一个“中石油”吗?

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