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中国重汽(000951)
中国重汽 2023H1 预计实现归母净利润 4.65~5.29 亿元， 同比+45%~+65%
7 月 2 日，中国重汽发布 2023 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润4.65~5.29 亿元，同比增速+45%~+65%，实现扣非后归母净利润 4.37~4.97 亿元，同比增速+45%~+65%。单季度来看， 2023Q2 实现归母净利润 2.41~3.05 亿元，同比增速+23%~+55%，环比增速+8%~+36%；实现扣非后归母净利润 2.16~2.76亿元，同比增速+18%~+51%，环比增速-3%~+24%。 我们维持公司盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 9.73/13.97/19.48 亿元 ，对应 EPS 为0.83/1.19/1.66 元，对应当前股价 PE 为 20.4/14.2/10.2 倍，维持公司“买入”评级。
销量增长+费用管控能力较强下， 2023H1 归母净利润预计同比实现较快增长
2023H1 公司归母净利润预计同比实现较快增长。一方面，公司持续优化产品及业务结构，不断提升品牌、渠道、行销能力，产品销量实现较好增长。 2023 年前 5 月，重汽集团累计实现 10.88 万重卡销量，同比+36.9%。 公司盈利能力有望受益于规模效应下公司产能利用率的进一步上行。 另一方面，公司持续维持费用率优化战略， 2022 年四费率为 3.20%， 2023Q1 下降至 2.54%。我们认为在 2023年重卡销量回暖的背景下， 2023 年前 5 月重汽集团累计市占率维持行业第一，达 27.08%， 凸显公司强劲实力， 销量增长+较好的费用率控制下， 公司迎来业绩弹性的释放。
重卡行业回暖， 出口市场繁荣， 公司业绩表现持续向好
站在此时间点，我们持续看好 2023 年重卡产业链，此前板块压制主要系市场对于国内经济修复的信心不足导致，但从总销量来看， 根据第一商用车网， 2023年 1-6 月重卡市场累计销售 47.4 万辆，同比+25%，销量有所回升， 并未低于全年 80-90 万辆的市场预期。 此外，从销量结构分析， 重卡行业上半年内销增速略低， 但 1-5 月出口销量同比+84.0%，实现高速增长， 考虑到出口盈利能力好于内销，实则主机厂盈利能力好于预期，基本面呈现上行趋势。
风险提示： 行业回暖不及预期、 原材料价格大幅波动、 行业竞争加剧
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