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五洲特纸(605007):实控人业绩底部增持彰显信心 股权激励充分调动积极性-通讯

2023-06-28 09:10:58 来源:安信证券股份有限公司


(资料图片)

事件:五洲特纸发布定向增发与2023 年年限制性股票激励计划(草案):(1)公司拟向控股股东、实控人赵磊先生,赵晨佳女士、赵云福先生、林彩玲女士发行募集资金总额不超过人民币8.5 亿元,扣除发行费用后用于补充流动资金;(2)公司拟向董事、高管、核心骨干人员以及董事会认为需要激励的其他人员共118 人授予352.30 万股限制性股票,授予价格7.28 元,业绩考核目标为23-25 年扣非归母净利润目标2.5/5.5/7 亿元,同比增速53.34%/120%/27.3%。

实控人全额认购定增+股权激励计划,彰显长期发展信心实控人全额认购定增,业绩底部增持彰显长远信心。公司拟向实控人赵磊先生、赵晨佳女生、赵云福先生、林彩玲女生以11.64元/股价格发行不超过7302 万股股票,占当期总股本的30%,发行对象以现金方式认购,募集资金总额不超过人民币8.5 亿元,扣除相关费用后全部用于补充流动资金,以进一步优化财务结构。

股权激励计划绑定核心员工利益,利于公司持续发展。公司此次股权激励计划拟以7.28 元/股的价格拟向核心高管与员工授予限制性股票总计352.3 万股,占当期股本总额的0.88%,其中激励对象包括财务总监、副总经理及核心骨干人员共计118 人。限制性股票分三期解锁,解锁比例分别为30%、35%和35%。考核业绩方面,2023-2025 年的扣非归母净利润目标分别为2.5、5.5、7.0 亿元,即分别同比增长52%、120%、27%。

浆纸产能有序扩张,浆价持续下行利好盈利回升23H1 宏观经济持续疲弱,行业白卡纸新增产能较多,食品及特种纸价整体承压。成本方面,23H1 公司高价浆逐步消耗,但浆价下行带来的价格下降预期压制下游提货意愿,影响高价浆产品的出货速度。我们预计伴随23H2 高价浆用尽,浆价下降幅度有望大于产品价格下降幅度,低价浆带来的盈利修复将逐步显现。

产能方面,公司持续推进林浆纸一体化项目建设,同时优化产品结构。1)2023 年公司50 万吨食品卡产能有望持续爬坡贡献增量;2)公司浙江基地2.2 万吨热转印纸产线已于23Q1 试产,产能持续爬坡;3)公司预计江西基地1.8 万吨描图纸产线将于23Q4 末投放;4)公司预计湖北项目两条工业包装产线(瓦楞纸和箱板纸各30 万吨)计划于24Q3 前投放;5)公司预计江西基地30 万吨化机浆将于23Q4 投产,将有效降低原材料成本。

投资建议:五洲特纸为特种纸行业龙头,产能稳步扩张,伴随浆价下行未来盈利弹性有望释放。我们预计五洲特纸2023-2025年营业收入为68.65、81.26、98.94 亿元,同比增长15.15%、18.37%、21.76%;归母净利润为3.07、6.04、7.14 亿元,同比增长49.42%、97.00%、18.24%,对应PE 为20.3X、10.3X、8.7X,给予24 年13xPE,目标价19.56 元,维持增持-A 的投资评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;疫情反复风险。

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