桂林三金(002275)
投资要点
业绩表现:中药业务经营稳健,销售改革深化,战略亏损减少
(资料图片仅供参考)
2023年8月24日,桂林三金公布2023年半年报,2023H1收入11.94亿,同比增长19.96%,归母净利润3.80亿,同比增25.30%。其中,2023Q2:收入4.78亿,同比持平,归母净利润2.1亿,同比增长15%
中药业务经营稳健
母公司是公司中药业务主要平台,2023H1收入10亿,同比增长18.67%,毛利率79%,净利润4.58亿,同比增长17.67%,净利率45%,保持较强盈利能力;
营销改革深化
2023H1销售费用2.74亿,同比增长59.87%,超过收入增幅,说明公司营销改革加大力度,具体营销改革策略包括,完善蛤蚧定喘胶囊为代表的医学推广模式;重点一二线品种专项激励政策;优化调整三金颗粒销售政策;重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜(喷剂)、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系;持续完善眩晕宁、脑脉泰等医院品规学术体系建设。
生物药战略亏损减少
子公司上海三金是生物药研发和生产平台。2023H1研发投入6400万,同比减少17.96%,带动上海三金减亏1000万,生物药资产上海三金2023H1战略亏损1.05亿。
盈利预测与估值:
公司主营中药业务稳定增长,生物药战略亏损减少,我们预计2023-2025年公司EPS为0.84、1.02和1.24元/股,2023年8月24日收盘价对应2023年PE为18.44倍,维持“增持”评级。
风险提示
中药材价格波动风险;创新药研发失败风险;生物药CMO产能利用率不及预期风险。
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