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事件：公司近日发 布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入43.55 亿元，YoY-16.17%；归母净利润2.02 亿元，YoY +5.86%；毛利率13.28%，同比提升1.00pct。单季度来看，2023Q2 公司实现营业收入22.32 亿元，YoY-18.53%；实现归母净利润1.26 亿元，YoY-10.66%；毛利率14.80%，同比提升0.68pct，环比一季度提升3.12pct。上半年营收端受市场低迷、主设备商库存去化影响而承压下滑；受益于订单质量提升、原材料成本下降及公司降本增效举措，利润端在去年高基数情况下实现增长，Q2 毛利率环比显著提升。
点评：海外收入占比进一步提升，产品结构持续优化。分业务来看，上半年公司主营业务海外收入27.17 亿元，YoY+8.90%，实现正增长，主营收入占比升至65%，境外主营业务毛利率14.62%，同比提升0.62pct，高于国内及整体毛利率，同时产品结构持续改善，PON、AP、DSL 系列产品海外收入占比均显著提升，助力公司利润端稳健增长。费用端，公司2023 年上半年销售/管理/研发费用分别为0.69/1.61/1.67 亿元，分别YoY-9.56%/+9.59%/-17.08%，费用和成本得到较好控制。
AI 算力迸发催化数通领域交换机、服务器新机遇。因AI 大模型训练而产生的算力需求激增，交换机、服务器作为算力网络核心设备和AI 重要基础底座之一，充分受益下游需求爆发及景气度提升。据IDC 数据，2023年上半年全球200/400GbE 交换机市场规模同比增长141.3%。AI 服务器市场在大模型训练推动下也将快速增长，2022 年大陆AI 服务器出货量达28.4 万台，到2027 年将达到65 万台。公司凭借多年经验及海外布局积极开拓AI 服务器合作机会，有望打开新的业绩增长点。
网通业务稳步推进多点开花，数通业务快速成长。网通领域，上半年公司成功突破海外A 客户10G PON JDM 项目、海外S 客户及H 客户的XGSPON+WiFi7 项目、国内R 客户&H 客户及海外S 客户WiFi7 项目，Wifi7 万兆路由器已批量出货，FTTR 产品进入试产预计三季度批量生产，项目获取及产品出货稳步推进。数通领域，400G 交换机已批量出货，800G 进入调研阶，数通业务海外收入同比增长74%，占比升至33%。
盈利预测：共进股份是我国领先的宽带终端制造商，看好公司受益下游AI 、汽车等领域需求快速成长。预计2023-2025 年实现营收121.47/152.11/182.81 亿元，归母净利润5.12/6.27/7.45 亿元，对应EPS0.65/0.79/0.94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、客户去库存风险。
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