华通证券国际有限公司商贸零售行业组近期对杭州解百（600814）进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：品质消费持续恢复，省内奢侈品地标有望迎来业绩复苏》，本报告对杭州解百给出增持评级，认为其目标价位为9.80元，当前股价为7.8元，预期上涨幅度为25.64%。
杭州解百
(相关资料图)
百货行业作为品质消费主渠道有望迎来复苏
随着人均可支配收入增长以及恩格尔系数下降，居民品质升级类消费需求逐步提升。根据普华永道预测，预计2022-2025年国内奢侈品市场年均复合增速将达到16%，2025年市场规模预计将达到8,160亿元。目前多数奢侈品线上渗透率较低，线下仍是主要渠道，百货业作为品质消费主渠道，随之迎来复苏。浙江省人均可支配收入及消费支出居全国前列，省内品质消费增长潜力较强，省内百货业发展潜力较好。
短期看，省内品质消费持续恢复，公司业绩有望复苏
从2023年1-2月浙江省社零恢复情况来看，省内消费升级类商品恢复较好，杭州解百作为省内奢侈品地标、品质消费主渠道，有望持续受益于省内消费复苏，在2022年公司业绩低基数情况下，零售主业有望在2023年迎来强势反弹。此外，2023年9月，杭州将举办第19届亚运会，杭州市预计将迎来大量客流，利好零售业务。公司控股子公司悦胜体育作为第十九届亚运会首批特许零售商，同样有望受益于亚运会举办。
长期看，品牌优势等多种有利因素有望保障业绩稳健增长
公司作为省内奢侈品地标，具有较强的品牌优势，一方面有利于吸引客流，另一方面也将吸引更多高奢品牌。会员具有消费频次高、消费单价高等特点，近几年公司会员数量及会员销售额稳健增长，庞大且活跃的会员有望保障公司业绩稳健增长，同时为其他业态赋能。公司自营业务较为稳健，作为提升商品差异化的重要手段，公司稳健的自营业务有望提升公司长期竞争力。零售主业之外，公司全程医疗以及悦胜体育业务，经过几年培育逐步走上正轨，有望为公司带来新增长。
公司盈利预测与估值
预计公司2023-2025年营业收入分别为23.70、27.43、31.76亿元，YOY分别为19.22%、15.75%、15.78%；EPS分别为0.49、0.62、0.72元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为9.80元/股，公司估值水平较可比公司较低，给予公司“推荐(首次)”投资评级。
投资风险提示
主业市场份额下降的风险、盈利增长面临压力的风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券（600909）王洪岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.76亿，根据现价换算的预测PE为15.29。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，杭州解百行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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