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速看:东方证券:给予国联证券增持评级,目标价位11.88元

2023-03-30 17:28:49 来源:证券之星

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对国联证券(601456)进行研究并发布了研究报告《国联证券2022年业绩点评:市场压力下业绩韧性彰显,收购标的整合是未来看点》,本报告对国联证券给出增持评级,认为其目标价位为11.88元,当前股价为10.7元,预期上涨幅度为11.03%。


(资料图)

国联证券

核心观点

归母净利润同比下降14%,市场压力下业绩韧性彰显。1)公司2022年实现营业收入2623亿元,同比-12%,实现归母净利润7.67亿元,同比-14%。2)公司2022年实现ROE4.63%,较21年下滑1.96pct,较行业平均低0.68pct。截至22年末权益乘数3.79,较年初上升0.45,明显高于行业平均的3.29。3)经纪、自营、投行、利息、资管业务收入(剔除其他业务)贡献度分别为22%、46.4%、19.1%、4.8%、7.8%,其中经纪占比提升0.8pct,自营占比下滑2.2pct。

资管规模有所缩水,经纪市占率维持原有水平,佣金率小幅提升。1)截至22年末公司金融投资资产较年初增加19.7%至437亿元,其中股票、债券较年初分别增长17.32%/32.79%至9/305亿元,基金资产下降15.1%至19亿元;自营业务收入同比下滑17%至11.59亿元。2)22年末公司资管规模较年初下滑1.6%至1008亿元,其中,集合资管、定向资管较年初分别增长41%/4%至184/545亿元,专项资管下降25%至278亿元;资管收入同比提升38%至1.94亿元。3)经纪业务市占率基本不变,佣金率由万分之2.24升至万分之2.27,经纪业务收入同比-10%至5.5亿元。

IPO承销额大幅提升,收购标的的整合将是未来看点。1)22年公司投行业务收入同比-6%至4.77亿元,原因在于22年股债承销规模同比-33%至380亿元,市占率0.32%,同比下降0.12pct;其中IPO承销规模大幅上涨至24亿元,且市占率同比提升0.35pct至0.46%。2)22年末公司两融余额较年初-13%至90亿元,市占率从0.57%升至0.58%。股质利息收入增加至1.31亿元,但因债券利息支出等增加,公司22年利息净收入仅1.21亿元,同比-44%。3)近期公司成功收购了中融基金管理有限公司,并成功竞得民生证券股权,成为其第一大股东,公司后续如何整合收购的两大标的、强化业务协同将成为未来的一大看点。

盈利预测与投资建议

根据年报数据调低金融投资资产规模等指标,我们预测公司2023-2025年BVPS分别为6.25/6.65/7.11元(原预测23-24年为6.54/7.03元),按可比公司估值法,给予公司2023年1.90xPB,对应目标价11.88元,维持增持评级。

风险提示

系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券戴丹苗研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.42%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.98亿,根据现价换算的预测PE为27.44。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级10家,增持评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为13.33。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,国联证券行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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