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浙商证券:给予招商轮船增持评级

2023-03-09 13:43:17 来源:证券之星

浙商证券(601878)股份有限公司李丹近期对招商轮船(601872)进行研究并发布了研究报告《招商轮船股权激励点评:股权激励额彰显信心,油散双击值得期待》,本报告对招商轮船给出增持评级,当前股价为7.85元。

招商轮船

投资要点


(相关资料图)

公司发布股票期权激励计划,要点如下:

1、激励对象:高管、核心骨干,授予激励对象共323人,约占总人数7.06%。

2、行权价格:7.31元/股

3、授予份数:1.85亿股,约占公司股本总额的2.276%。

4、股权激励授予条件:

(1)最近一个会计年度加权平均净资产现金回报率(EOE)不低于18.5%,且不低于对标公司50分位或行业均值;(2020/2021年公司EOE分别为24%/25%,若根据我们预测2022年净资产规模测算,2022年EBITDA需达54.62亿元)

(2)最近一个会计年度,相较2018年的营收CAGR不低于标杆公司50分位或行业均值;

(3)最近一个会计年度,经济增加值(EVA)达成国资委下达目标。

5、股权激励生效条件:

(1)2023-2025每一年度加权平均净资产现金回报率(EOE)不低于30%,且不低于对标公司75分位或行业均值;(若根据我们预测2022-2023年净资产测算,2023年EBITDA需达107亿元,对应归母净利润约58亿元)

(2)2023-2025每一年度相较2021年的营收CAGR分别不低于11.5%/8.5%/8.5%,且不低于对标公司75分位或行业均值;

(3)2023-2025每一年度经济增加值达到国资委下达目标,且△EVA>0。

本次股权激励反映公司对其竞争力和业务发展前景强烈信心。若根据我们预测2022-2024年业绩,假设分红率均为30%,预计调整后行权价为6.55元/股。

BDI大幅反弹,油运运价持续上涨,油散龙头静待共振:春节后油运运价持续上涨,截至3.7,VLCCTD3C运价5.8万美元/天。BDI大幅反弹,截至3.7,BDI指数1298点,近三周环比上涨140%。公司VLCC运力规模全球第一,截至3月,自有VLCC52艘,VLCC-TCE每上涨1万美元/天,税前利润增厚12.4亿元;干散业务业绩确定性与弹性兼备,公司VLOC船队均签订长期包运协议,此外截至22Q3公司投入即期市场的散运船队达129艘,景气阶段有望贡献业绩弹性。

投资建议:预计2022-2024年营业收入为283.57/310.29/340.32亿元,归母净利润51.90/69.55/83.63亿元,对应EPS分别为0.64、0.86、1.03元,当前股价分别对应11.5、8.6、7.1倍PE,对应1.9、1.5、1.3倍PB。油运、干散行业供给确定性放缓,随着中国疫后经济复苏,有望迎来“油散双击”。

风险提示:1)全球石油消费恢复不及预期;2)OPEC进一步减产;3)全球经济复苏不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券林霞颖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利40.47亿,根据现价换算的预测PE为12.22。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.72。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,招商轮船(601872)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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