近日，民生证券股份有限公司分析师方竞对领益智造（002600）(002600.SZ)进行深度研究，并发布了研究报告《精密“智”造龙头，新能源赛道起航》。报告看好领益智造在消费电子领域受益于大客户业务的稳定扩展和自身产品领域的不断丰富，以及公司持续在新能源汽车和光伏领域的布局，首次覆盖给予“推荐”评级。
精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局
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作为国内精密智造领军者，领益智造多年来专注于精密器件市场，形成“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。公司于2006年成立，发展初期主体为领益科技体系公司，主要从事模切业务，后逐渐拓宽业务范围，布局冲压、CNC、紧固件和组装业务。2018年，领益科技反向收购江粉磁材上市，后续不断整合业务范围，业务协同发展步入快车道，向上延伸至材料业务，向下并购外延结构件(东方亮彩)充电器(赛尔康)及新能源汽车(锦泰电子)业务，产品广泛应用于消费电子、通讯、物联网、汽车、清洁能源等领域。
近年来，公司营收稳步提升，盈利能力不断改善。2020 年疫情导致的居家风潮催生了TWS、智能可穿戴等智能硬件市场的高景气度，公司成功把握行业机遇，配合客户新品导入，在2020年实现了逆势增长，营收同比增长17.67%至281.43 亿元，归母净利润同比增长19.59%至22.66亿元。得益于5G技术、TWS 耳机及疫情导致的平板和PC等消费电子产品的需求上升，公司2021年营收达到303.84亿元，同比增长7.97%。2022年前三季度，公司持续加码消费电子业务，并积极发力汽车、光伏等新赛道，盈利能力改善。2022年前三季度，公司实现营收246.69亿元，同比增长14.06%，实现扣非归母净利13.98亿元，同比增长36.38%。
在生产及业务布局方面，领益智造拥有全球化生产基地，向全球市场提供服务，业务范围遍布海内外。目前公司在国内拥有东莞、深圳、江门、苏州、东台、无锡、成都、郑州、赣州等生产基地，海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度、越南等地。截至2022年9月，公司在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地，为高速成长奠定根基。
聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台
领益智造作为国内精密器件龙头，多年来聚焦精密功能及结构件业务的发展。其中，2018-2021年功能及结构件营收由143.56亿元增长至221.68亿元，CAGR为11.47%，2021年营收占比达72.96%。公司功能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属等。未来大客户多终端、多产品线份额以及单机价值量提升有望带动业绩扬帆起航。
在上游材料领域，江粉磁材原有的磁材业务可为无线充电、5G通信等业务提供原材料，同时领益智造多元发展碳纤维、MIM等材料，铺路业务发展，垂直布局协同效应优势明显。
而在下游模组及组装环节，领益智造重点布局充电器、无线充电、散热模组、马达、软包配件等模组领域;其中，领益借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无线充电模组等业务，全面具备SMT和FATP的组装能力。
乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR 景气共振
近年来，通过不断向上游材料领域和下游模组产品继续延伸，领益智造也积极布局新能源汽车、VR/AR、光伏等高增速业务，进一步拓展绿色低碳业务边界。
具体来看，在新能源汽车领域，领益智造于2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地。未来，持续受益于动力电池装机量提升和新能源车快速成长，公司将逐步导入消费电子领域的精益制造、自动化智能化系统，增强竞争优势，适应新能源汽车行业下一步向纵深发展的竞争趋势。
在AR/VR领域，领益智造依托自身在模切、注塑等精密功能件技术优势，与业内一流厂商达成战略合作，凭借模切、CNC、注塑、冲压等工艺，承接主流产品，并进一步提高在AR/VR 领域份额及单机价值量。未来，随着“虚拟现实+”创新应用在生产生活领域的渗透，公司相关业务有望迎来高速增长。
在光伏领域，领益智造已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器。公司依托较强的逆变器的代工能力，逐渐形成了 ODM 能力，具备介入逆变器制造市场的品牌效应，未来，受益于海外光伏市场装机量的提升，公司有望通过与现有的厂商和渠道商进行合作等方式加大海外布局，打造业绩新增长点。
民生证券的报告称，预计2022-2024年公司归母净利为14.53/22.76/28.89亿元，对应现价(2022.12.27收盘价)PE为22/14/11倍。领益智造产品线全面覆盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域，市场份额有望持续提升。
