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2000亿元设备更新改造贷款政策利好，教育硬件购置更新需求快速释放：9月28日央行宣布，设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率为教育、卫生健康等领域设备购置与更新提供贷款。考虑中央财政贴息2.5%后，贷款方的贷款利率不高于0.7%。央行设立设备更新改造贷款后，各地迅速落地教育等领域贷款项目。低利率贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求快速释放。
疫情催化，全球会议平板行业成长动力充足：疫情使得远程会议成为企业刚需，能满足高效远程会议、远程协作需求的会议平板快速获得企业认可。我们测算，2021年会议平板在国内会议室中的普及率不到20%，在欧美国家会议室中的普及率不到10%。预计2025年国内会议平板销量将接近110万台，2021~2025年CAGR为20%;欧美会议平板销量超过60万台，2021~2025年CAGR为24%。
软硬件技术优势和供应链管理能力突出：视源股份（002841）在音视频技术、信号处理、人机交互等领域的软硬件技术雄厚。目前视源股份拥有超过6700项专利，高于行业竞争对手。视源股份每年的专利申请量超过1000项，不断扩大技术领先优势。凭借产品高市占率带来的规模优势、信息化高度协同的供应链，视源股份占用上下游资金能力强，现金流表现优异。
海外交互平板业务和部件新业务将开启新增长曲线：2017-2021年，视源股份海外收入CAGR达38.8%。目前视源股份海外业务以教育平板为主，会议平板占比的提升潜力大。海外教育和会议平板市场成长空间广阔，未来视源股份海外交互平板业务有望保持快速增长。部件新业务方面，视源股份为国内外家电品牌提供生活电器变频控制和智能交互解决方案。目前生活电器部件客户拓展初见成效，业务快速增长。
视源股份是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，多年蝉联国内教育平板、会议平板行业市占率第一。受2000亿元设备更新改造贷款政策刺激，公司教育平板业务将迎来高景气。预计公司2022~2024年EPS为3.09元/3.93元/4.81元。结合绝对估值结果，参考可比公司估值，我们给予公司2023年18X的PE估值，目标价为70.79元/股，给予买入-A的投资评级。
