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西南证券股份有限公司韩晨近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《Q3利润环比恢复，订单充足支撑发展》，本报告对三一重能给出增持评级，当前股价为32.63元。
三一重能(688349)
业绩总结：公司]2022年前三季度实现营业收入63.5亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润10.4亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润9.7亿元，同比增长5.3%；基本每股收益0.98元。其中第三季度实现营收22.6亿元，环比增长11.2%；实现归母净利润2.5亿元，环比增长22%；扣非归母净利润2.4亿元，环比增长76.5%。
盈利能力短期承压，费用率较为平稳。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为26.1%/16.5%，同比增长-6.9pp/-2.8pp，盈利能力短期受行业因素影响有所下滑。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.5%/12.8%/-0.8%，同比+0.06pp/+1.3pp/-1.4pp，整体看公司费用率较为平稳。公司前三季度研发费用率为8.4%，同比增长1.3pp，主要系公司加大了919、915及SI18X625等项目的研发投入所致。
风机出货放量，在手订单充足支撑长期发展。2022年前三季度风机销售容量为2375MW，较上年同期增加58.1%。随着销售规模和体量的增加，营业收入较上年同期增加。另据公开新闻统计，公司2022年前三季度中标容量5GW，排名业内第四，中标类型均为陆上风电，主要客户为华能、国电投，根据订单交付周期推算，2023-2024年业绩有望实现快速增长。
自研核心部件，打造完整产业链。公司具备风电核心零部件研发设计能力，拥有强大的供应链体系，可以对风机品质有更为严格的管控。目前，公司拥有河北张家口、吉林通榆、湖南韶山三大叶片生产基地，18条生产线年产能可达1600套，其陆上风机已全部采用自研叶片，公司的研发协同、降本协同效应进一步凸显。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为117.6亿元、179.7亿元、227.8亿元，未来三年归母净利润增速分别为3.5%/54.2%/31.5%。公司作为国内陆上风机新秀市占率快速提升，具备核心部件的轻量化和供应链一体化布局，降本增效显著，有望推动业绩持续向好，维持“持有”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致销售价格下降的风险；风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险；产品技术开发未达预期的风险。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为45.36。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三一重能(688349)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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