2022年11月2日新乳业（002946）（002946）发布公告称公司于2022年10月31日接受机构调研，中金公司（601995）、银河证券、中邮证券、中泰国际资管、宽远资产、国元证券、西北证券、华安证券（600909）、民生证券、西部证券（002673）、招商信诺资管、中信证券、华宝基金、金鹰基金、国海证券、华金证券、中银证券（601696）、国信证券、海通证券、天风证券（601162）、申万宏源证券（000562）、国联证券（601456）、方正证券、德邦证券、申万资管、开源证券、浙商证券（601878）、光大证券、中信建投（601066）、太平洋证券、安信证券、信达证券、野村证券、华西证券（002926）、兴业证券、长城证券（002939）、东吴证券、平安证券、中信保诚资管、珞珈方圆资管、兴证资管、摩根士丹利华鑫基金、天治基金、国华兴益保险资管、华泰证券、惠升基金、名禹资产、建信保险、紫阁投资、光大保德信、长城基金、华商基金、国盛证券、华鑫证券、东北证券、东兴证券参与。
具体内容如下：
问：公司三季度在面临疫情封控的压力下实现了两位数增长，表现亮眼，请公司有哪些具体措施？
(相关资料图)
答：受第三季度成都疫情影响较大的是子公司华西。面临目前疫情反复等情况，公司提前设置了应急预案——从组织架构、人员设置、应对措施等方面做出了详尽、系统的部署和安排，并在疫情封控开展的第一时间启动执行应急预案。公司即刻在工厂端开启闭环生产，工厂全体员工留驻工厂，同时公司调动资源，积极协调应对，保障闭环生产期间员工的衣食起居，生产生活，封控期间，工厂生产线照常运转。另外，公司在工厂端、市场销售端都做了大量工作，例如及时取得封控通行证，尽全力保证公司在成都市场生产、销售的稳定运行。
问：公司取得逆势增长的原因？
答：公司能保持增长，首先源于对“鲜立方”战略的坚持，守好新鲜基本盘；鲜奶业务领跑，不断优化产品结构，提升盈利能力。其次，产品创新持续发力，大力投入科技研发，推出“24小时”限定娟姗牛乳等创新产品，为公司发展注入新动力（300152）。最后，数字化转型成果凸显，进一步提升管理效率，为未来快速成长打下坚实基础。卓越运营，在多方承压之下，管理是永远的护城河。
问：部分地区已经出现了原奶价格回落。从公司的采购成本来看现在是什么状态，未来如何展望？
答：一方面，奶价在三季度稳中略降的情况和公司全年度的预期是较一致的，成本基本稳定。另一方面，公司内部对于毛利率、净利率的提升是有要求的，除了成本下行的“红利”，更重要的是通过产品结构的调整优化、新品占比的提升，高端产品和重点产品的推广打造来不断地去提高毛利率水平。同时通过管理效率的提升，销售费用结构的调整，去优化整体管理和销售的费用率，同时降低财务费用率，以此综合地提升企业整体的盈利能力。
问：三季度扣非净利润增幅低于归母净利润增幅的原因？
答：主要由于我们对境外负债部分进行了利率掉期处理，对 Libor进行了锁定，从归母净利润的角度上而言，它并没有明显的影响，但是它对扣非净利润的影响较大，主要是会计核算的原因。
问：三季度子公司夏进和唯品的情况？
答：夏进作为体系里面大体量的子公司，自 2020年收购后公司为其制定了未来五年“再造一个夏进”的增长战略。2021年夏进取得了亮眼的业绩表现，超额完成了当年制定的增长目标。2022年宏观环境以及疫情影响较大，宁夏当地也有好几轮疫情，包括现在夏进也依然受到宁夏疫情的困扰。在承压环境下，夏进三季度依然是正增长。相信通过内功的不断修炼以及随着大环境的转好，夏进会有更好的表现。 唯品一如既往的延续了自年初以来非常好的势头，二季度唯品危中寻机抓住了上海疫情的一些机会，实现了非常好的增长。三季度唯品仍然保持 50%以上的增速，过去三年唯品也是高增长。我们希望唯品继续保持高速的增长势头。
问：华南和大湾区的开拓进度以及计划？
答：华南区域和大湾区是公司拓展的重要区域，对于这部分市场，我们即便在目前没有工厂布局的情况下，也要积极地以打造基地市场的方式去推动布局。目前通过一年时间的打磨，大湾区市场的团队和人员配置已经逐步完善，今年表现基本符合预期，。希望明年开始华南区域能有更出彩的表现。
问：三季度的经营现金流同比下降的原因？
答：核心是由于春节两年跨期导致经销商货款收款产生跨期带来的影响，无其他经营原因。
问：如何看待大单品的生命周期，以及如何平衡新品推广、周期衰退和费用预算？
答：我们认为产品的核心还是要归到产品力上，一款能持续输出价值的产品才能获得更长的生命周期。而产品的生命周期具体是多长是不能一概而论的。另外，我们认为乳制品产品是需要不断迭代和升级的，比如公司的鲜奶旗舰产品“24小时”鲜牛乳，依然在不断升级，并在此过程中不断凸显其价值，并满足不断变化的消费者需求。
对于产品，公司讲“优生优育”。在“优育”这个过程中就需要投入一些费用，我们会对核心重点品做费用倾斜。除此之外，更重要的点在于公司整个新品推广体系，通常新品以个别核心市场为试点，经过市场论证后，我们将优秀的新品借由成功经验复制推广到其他更多的核心市场中，让新品进一步焕发出更好的活力和生机。
问：疫情影响下带来的这种消费分化或者说消费降级，公司是如何考量的？
答：确实，疫情对消费者心态和消费力上面都会有一些影响，但我们也观察到，唯品以及“24小时”升级系列鲜牛乳等高端产品的增长是不错的。随着大家对于健康意识、营养意识的增强，对于优质产品认知度的提升，大家可能会更倾向于选择更营养高品质的一些产品。与高端产品的增长相对应，我们也观察到基础款的一些产品，如基础白奶，表现也还不错，因此我们认为乳制品在高端和基础款上面是有机会的，公司也做了一些相应的策略调整以满足市场的消费偏好和需求。
问：超过行业的增速表现有多少是来自于基地市场，有多少来自外延市场拓展？
答：可以将子公司分两类来谈这个问题，一类是体量较大的存量公司，另一类是像唯品这样的子公司。唯品是一个以全国化拓展为发展方向的公司，它的增速很快，但体量还是比较小的。因此多数的贡献其实还是来自于我们基地市场渗透率的提升以及核心市场周边城市的拓展。从区域来看，华中、华东这两个区域的增速会更快一些，这两块区域是公司非常重视，也是未来会去重点打造和发展的区域。
新乳业（002946）主营业务：奶牛养殖,乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。
新乳业2022三季报显示，公司主营收入74.8亿元，同比上升12.48%；归母净利润3.1亿元，同比上升21.16%；扣非净利润2.47亿元，同比上升12.13%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入27.0亿元，同比上升15.68%；单季度归母净利润1.21亿元，同比上升10.19%；单季度扣非净利润1.05亿元，同比上升2.49%；负债率71.13%，投资收益4616.75万元，财务费用1.11亿元，毛利率24.82%。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为12.34。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入202.13万，融资余额增加；融券净流入216.48万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，新乳业（002946）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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