光大证券股份有限公司林小伟近期对禾信仪器进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：营收因疫情影响波动，贴息贷款助力公司仪器放量》，本报告对禾信仪器给出增持评级，当前股价为42.3元。
禾信仪器(688622)
(资料图)
事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入1.5亿元，同比下降37.30%，归母净利润-4,382万元，同比下降211.54%；扣非归母净利润-6,734万元，同比下降491.76%。2022年第三季度，公司实现营业收入4,150万元，同比下降63.13%，归母净利润-2,683万元，同比下降209.37%，扣非归母净利润3,616万元，同比下降331.68%。
点评：
公司收入因疫情影响波动，市场规模拓展增加支出：2022年前三季度公司实现营业收入1.5亿元，同比下降37.30%，主要系受疫情影响，公司订单取得延后，营业收入同比下降；归母净利润-4,382万元，同比下降211.54%，主要系营业收入减少导致利润下降，公司为丰富产品线，加大新产品投入，研发支出增加，以及公司为开拓市场规模，加大市场资源投入力度，销售费用较上年同期增加所致。考虑到公司尚处扩张时期，研发和销售支出将有望推动未来新产品放量。
高研发投入成效显著，公司产品水准屡获认可：2022年前三季度公司研发投入合计5,248万元，同比增长60.73%，占营业收入比为34.77%；2022年第三季度公司研发投入共计2,126万元，同比增长71.04%，占营业收入比为51.22%。公司注重自身技术研发与升级，为丰富产品线，持续加大新产品投入。报告期内，公司的分布式多通道VOCs在线检测溯源系统荣获广东省测量控制与仪器仪表科学技术一等奖；在食品领域，公司与中国食品发酵工业研究院合作开展基于全二维气质联用仪(GGT0620)等国际领先的白酒分析技术，推出白酒风味组分分析检测解决方案；在环境监测领域，公司推出水质重金属在线监测系统ICP-MS1000OW。公司研发投入成效显著，屡获认可。
贴息贷款支持设备购置更新，公司有望提升高校客户渗透率：2022年9月，为进一步加快高校科技创新体系建设，国家对高校科学研究所需重大仪器设备购置与更新、配套设施建设等新增贷款，实施阶段性鼓励政策。公司专注于质谱领域的创新与研发，拥有包括有机质谱、无机质谱、临床质谱、液相色谱等系列在内的多种实验室整体解决方案，能够满足高校科研及教学领域对质谱仪器的多样化需求，在减税政策支持下，公司有望提升高校以及科研场所的客户渗透率，推动仪器放量。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润的预测为0.44/0.64/0.94亿元，EPS为0.63/0.91/1.35元，现价对应22-24年PE为70/48/33倍，考虑到公司是国内少数全面掌握质谱核心技术的企业之一，构建了技术和产品壁垒，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
风险提示：新产品研发失败或者市场推广不及预期；产业化失败；知识产权风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.03亿，根据现价换算的预测PE为28.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，禾信仪器(688622)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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