东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对恒立液压(601100)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3净利润同比+20%超预期,强阿尔法属性彰显》,本报告对恒立液压给出买入评级,当前股价为51.78元。
恒立液压
事件:公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入59.2亿元,同比减少17.6%,归母净利润17.5亿元,同比减少11.9%;单三季度实现营业收入20.3亿元,同比增长4.0%,归母净利润6.9亿元,同比增长20.0%,超市场预期。
(相关资料图)
投资要点
Q3净利润同比+20%超预期,强阿尔法属性彰显
公司业绩表现优于行业,2022年前三季度挖机行业销量同比下滑28%,同期公司收入同比下滑17.6%,利润同比下滑12%,强阿尔法属性彰显。2022年Q3以来工程机械行业高基数效应消退,同比增速回暖,公司单Q3实现收入20.3亿元,同比增长4%,归母净利润6.9亿元,同比增长20%,原材料价格下行和人民币贬值影响下,增速超市场预期。展望未来,随稳增长政策推进和高基数效应消退,工程机械下游需求回暖,CME预测10月挖机销量同比增长13%,公司相对行业具备明显阿尔法,业绩有望延续上行趋势。
原材料价格回落,利润率有望持续修复
2022年前三季度公司销售毛利率40.3%,同比下降1.7pct,销售净利率29.6%,同比提升1.9pct。单Q3公司销售毛利率42.5%,同比下降2.1pct,环比提升1.9pct;销售净利率31.4%,同比提升4.6pct,环比提升2.7pct。我们判断Q3利润率环比改善明显,主要系高毛利非标产品占比提升、美元升值带来大额汇兑收益、钢价及海运费下行体现在毛利端。费用端,2022年前三季度公司期间费用率7.2%,同比-3.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.1%/8.4%/-5.6%,同比+0.4/0.6/1.7/-6.1pct。财务费用率下滑,主要系美元升值带来大额汇兑收益。展望未来,随着钢材等原材料价格下行效应体现,公司利润率有望持续修复。
非挖行业拓展打开第二成长曲线,看好高端液压件龙头中长期前景
公司相对挖机行业具备较强阿尔法,主要系非挖板块高速增长,多元化战略成效体现。2022上半年公司墨西哥生产基地进入基础建设阶段,并在印尼设立子公司,辐射东南亚维保市场,品牌影响力和服务水平能力持续提升,国际化成为未来一大看点。中长期看,非挖液压件、线性驱动新品及国际化推进,公司有望打开第二增长曲线。公司作为国产液压件稀缺龙头,引领高端液压件进口替代,看好公司中长期发展前景。
盈利预测与投资评级:综合考虑国内工程机械行业周期波动和公司新品放量、海外拓展节奏,我们出于谨慎性考虑,维持公司2022-2024年归母净利润预测为23/27/31亿元,当前市值对应PE分别为29/25/21倍,维持“买入”评级
风险提示:行业周期波动风险;疫情影响供应链;原材料价格波动风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)李锋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.43%,其预测2022年度归属净利润为盈利28.2亿,根据现价换算的预测PE为23.54。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为58.04。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,恒立液压(601100)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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